5月以来(lái)，嘉(jiā)实基(jī)金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富国(guó)基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部(bù)公(gōng)募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产(chǎ大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年n)替代过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的(de)催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新(xīn)复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的(de)公司处(chù)于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进(jìn)一(yī)步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的(de)提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移(yí)动互(hù)联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经(jīng)过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰(tài)基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改(gǎi)善的过(guò)程中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过(guò)适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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