美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上(shà顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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