来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。<书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么/strong>

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么扩(kuò)大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。